SEC and FINRA securities broker-dealer (Broker-Dealer)

01 | Regulatory nature and securities business boundaries

Broker是以为他人账户执行证券交易为业务的人或机构；Dealer是以自有账户买卖证券作为常规业务的人或机构。企业可以只从事其中一种功能，也可以同时从事两种功能。个人或企业单纯管理自身投资的Trader不因此自动成为Dealer，判断应考虑交易方式、对外经营及其他事实，而不是只看买卖次数或证券品种。

在需要联邦注册的情况下，通常通过Form BD办理SEC注册，再满足适用自律组织、州及人员注册要求。FINRA是受SEC监督的非政府自律组织，不是与SEC并列的联邦行政机关。对一般经营证券经纪业务的申请人，本专题采用SEC注册加FINRA会员资格的主流路径；特定仅在交易所经营或依法豁免的情况需单独分析。

SEC注册不表示SEC对产品收益或企业信用作出认可，FINRA会员协议也不是开放全部业务的授权。发行人的证券发行注册、发行豁免、交易商注册、市场运营以及投资顾问注册分别处理，不能互相替代。法定豁免应形成书面法律判断，不应仅依靠网站名称或商业合同避开注册义务。 [1] [2]

• 先画出客户、订单、资金和证券的流转路径，再判断Broker、Dealer及其他监管角色。
• 交易挂钩报酬、主动招揽投资者和参与证券交易安排，是评估经纪活动的重要事实。
• 只成立美国公司、取得EIN或在公开数据库出现，不等于具备证券经营资格。

02 | Applicable business categories and model selection

全披露介绍型券商通常负责客户关系和订单，将客户账户交由另一注册清算券商承载。是否接收客户证券或款项，会改变最低资本及客户保护要求；即使把清算交给第三方，介绍券商仍须履行客户准入、监督、销售行为和记录义务。介绍协议必须明确账户归属及双方责任，不能仅用外包名称证明豁免。

私募配售及投行型券商通常为发行人寻找投资者、组织发行或提供承销服务。尽力配售与包销承诺的风险不同，不能把不承担购买承诺的最低资本模式扩展到承担库存或包销风险的项目。一般证券经纪、股票及债券做市、机构交易、期权与市政证券业务，还会分别涉及代表及主管类别、市场接入和业务规则。

承载或清算型券商持有客户账户资产并承担结算、保证金或交收责任，需要更完整的客户财产保护、财务控制和运营架构。ATS则是交易系统运营安排，不是普通介绍券商获批后自动附带的业务。申请应以预计实际开展的产品、客户及权限为依据，而不是尽可能多地勾选业务类别。 [1] [11]

• 将零售与机构客户、美国与境外客户、股票与债券等产品分别列明。
• 明确是否直接或间接接收客户款券、是否欠客户款券、是否承担证券购买承诺。
• 资本、岗位、系统和会员协议业务范围须保持一致。

03 | Value of applying and matters not guaranteed

依法完成注册并获准开展相应业务，可以建立与客户、发行人及清算机构合作的证券中介基础。经过审查的业务架构有助于明确责任、资本和监督流程，也方便交易对手核对企业公开注册状态。对需要经纪注册的项目，取得适当资格是进入市场的前提，而不是宣传包装。

获准注册或入会不保证银行开户、清算机构接纳、交易所接入、客户增长或融资成功。SIPC也不是投资盈利保险，FINRA和SEC不会对每个项目作商业可行性背书。申请成功后只能在会员协议、注册类别和适用规则允许的范围内经营，新增业务可能还须申请变更。

专业顾问的价值在于梳理监管边界、准备可执行材料、安排合适人员及协调申请进度。任何服务合同都应明确工作范围、第三方费用及申请人责任，不应把服务费理解为支付监管批准的对价。 [2] [14] [31]

• 不承诺审批成功率、固定获批日期或投资回报。
• 公开注册状态可核查，但不能替代对具体业务与交易对手的尽职调查。
• 以合规可运营为目标，而不是仅取得数据库编号。

04 | Eligibility and FINRA admission standards

FINRA Rule 1014列出14项准入标准。申请人需要证明材料准确完整、具备必要注册和适当人员、资金及财务安排可持续，并具有支持拟议业务的设施、监督、记录、培训和内部控制。申请不仅审查表格，还检验实际能否在批准后按计划运行。

新设项目应先确定法律实体及治理安排。美国LLC或Corporation是常见选择，但不能把某一州或某一种实体形式写成SEC对所有申请的绝对要求。SEC也规定境外申请人的程序送达安排；境外实体或跨境架构能否采用，应提前结合SEC、FINRA、州法和记录可获取性确认。

公司及相关人员的刑事、监管、民事和行业纪律记录必须真实披露。可能构成Statutory Disqualification的事项需要专门评估，不能简单说所有曾被投诉人士都不能申请，也不能隐瞒不利记录。监督人员还应具备与拟议业务匹配的经验，考试通过并不自动证明能够管理复杂业务。 [4] [5]

• 核查所有必要注册、适用法定取消资格及未清偿仲裁等事项。
• 提交与真实业务一致的组织架构、监督职责和财务预测。
• 新实体不应虚构历史经营、人员经验或过往审计材料。

05 | Shareholders, directors, controllers and beneficial owners

SEC Form BD Schedule A披露直接所有人和高管，包括董事及承担类似职能的人士。非公开报告Corporation的直接股东通常以某类有表决权证券5%及以上为披露门槛；LLC成员、管理人、合伙人和信托适用各自附表说明，不能只检查公司股东名册。

Schedule B针对Schedule A列明的实体所有人继续向上识别间接所有权，通常按每层25%所有人及普通合伙人、管理人、受托人等要求填写。达到公开报告公司层级时，表格另有终止向上披露的规定。Schedule C用于修订A和B，而不是净资本或财务附表。

Form BD的控制不仅由持股决定，也包括合同或其他方式指挥管理政策的权力。应检查表决权安排、管理协议、期权及实益持有规则，不能用多层持股或代名人掩盖实际控制。券商自身的所有权申报，与对法人客户进行CDD时的受益所有人识别是不同义务，不能把其中一个25%口径用于所有场景。

境外股东并非当然被禁止，但其身份、监管历史和出资来源须可核实。国籍、居留和工作许可问题与证券考试注册不同；在美国实际工作应另行处理移民及雇佣合规。跨境收购是否另涉国家安全审查，应由律师按交易事实判断，不应宣称每笔外资投资都必须通过同一额外程序。 [3]

• 准备完整股权链、每层权利结构及董事高管名单。
• 区分Form BD直接披露5%、间接层级25%与实际控制判断。
• 所有权及高管变化应及时修订申报，不要等年度续期才更新。

06 | Principals, compliance personnel and Series examinations

FINRA Rule 1210.01原则上要求至少两名担任高管或合伙人的注册主管。有限业务可以采用与业务范围对应的主管类别；仅一名关联人员的会员有规则例外，其他减少主管人数的安排须依豁免程序申请。最低两名主管不等于企业只需两名工作人员，也不表示每个股东或董事都必须考Series 24。

一般证券代表通常需要SIE及Series 7对应资格；投资银行、证券交易、私募销售和期权等按实际职能适用各自类别。Series 24是综合证券主管资格，不自动覆盖所有专项主管职能。SIE单独通过不构成执业注册；代表级资格通常还需要适当会员机构赞助及Form U4注册。

财务与运营负责人FinOP按Rule 1220(a)(4)承担财务报告、净资本和后台监督职责。Series 27与Series 28的适用由业务及财务规则决定，而不是简单按公司大小选择。承载客户账户或采用特定资本标准的会员需要相应FinOP；介绍会员在符合规定时可由同一人兼任FinOP、Principal Financial Officer及Principal Operations Officer。自清算或为其他会员清算的公司原则上须由不同人员担任后两项职能，除非获准豁免。

CCO应按职责取得适当主管资格，Series 14并不是所有券商唯一必考的CCO考试。AML合规人员应被正式指定并能够履行职责，CAMS等商业认证不能代替经验和制度，也不是FINRA统一法定必考。兼职或外包岗位仍须符合注册、时间投入和监督要求，不可只租用姓名或考试成绩。 [9] [10] [19] [20]

• 逐人制作岗位、注册类别、考试、经验和工作投入矩阵。
• Form U4背景披露、指纹及适用州人员注册与考试同时规划。
• CEO、CCO、业务主管和FinOP的责任不能全部转移给外部顾问。

07 | Net capital amount and calculation basis

SEC Rule 15c3-1的净资本是经过监管调整的流动性财务指标，不等于工商登记资本、股东出资承诺或银行账户余额。计算需要扣减非流动资产及证券风险扣减，并处理负债、应收款和其他监管调整。资本应持续达标，包括盘中承担新自营头寸前后的状态，而非只在申请日验资。

5,000美元档适用于严格符合(a)(2)(vi)的限定模式：不得直接或间接接收或持有客户款券，不得欠客户款券，不承载客户账户，也不得从事其他更高档业务。全披露介绍但接收而不持有客户证券的(a)(2)(iv)业务，固定最低额为50,000美元；特定基金及保险独立账户非subscription-way业务的(a)(2)(v)固定额为25,000美元。

一般Dealer的(a)(2)(iii)固定最低額通常为100,000美元；承载客户账户的业务一般从250,000美元起。做市还需按(a)(4)计算证券品种相关资本：一般每证券2,500美元，市场价值5美元及以下的证券每项1,000美元，并结合规则中的计算方法和其他基础要求。不能把100万美元写成所有做市商统一最低额，更不能把250,000美元当成大型清算券商足够的总预算。

采用总负债标准时，通常总负债与净资本比例不得超过15:1，新券商首12个月适用8:1。选择替代标准的机构，须维持250,000美元与准备金公式客户借方项目合计2%两者中的较高数额，并满足选择及批准规则。混合业务、承销承诺、客户融资或其他安排可能带来更高要求，FINRA还会检查运营资金是否足以支持业务。 [11]

• 固定最低额、比例要求、风险扣减和特定业务要求应一并计算。
• 私募配售不当然适用5,000美元，客户款项和承销安排必须满足严格条件。
• 预留高于最低门槛的缓冲资金，避免费用或亏损立即造成资本不足。

08 | Source of funds, operating accounts and customer-fund arrangements

申请需要证明股东出资、融资和营运资金来源真实可追溯。银行流水、出资协议、资本汇入记录和融资文件应能互相核对，境外资金应保留来源及跨境路径证据。FINRA会结合资金方、关联关系及融资条件评估，短期借款或循环汇入不能当然充当永久可用净资本。

股东借款与符合监管条件的次级融资不同，不能仅在会计上更改名称就把负债算作净资本。应由FinOP按监管规则确认计入方式、批准或通知要求以及偿还限制。预算还需要覆盖筹备及批准后运营，不能只为最低金额准备一笔资金。

公司营运户用于资本、费用及自有资金，不应混入客户交易款项。承载型券商可能需要客户特别准备金账户、PAB账户和其他客户保护安排；严格不接收客户款券的介绍型券商则应设计防止误收款券的流程。误收款项如何及时转付和记录，需要在制度中落实。

银行及清算机构均有独立尽职调查和风险接纳决定。注册代理地址、虚拟信箱、美国公司和EIN不能保证金融账户获批。应在正式申请前确认预期合作模式，但不得把银行意向、开户或清算合同描述成监管批准的替代证明。 [4] [5] [11]

• 将股东资本、经营借款、监管次级融资和客户资金分开记录。
• FINRA申请材料常需支持资金来源的近期流水及可用资金证明。
• 银行、准备金账户和清算安排均应与申报业务及净资本分类匹配。

09 | Office address, operational substance and inspection readiness

FINRA审查的是能够支持实际业务的运营设施、人员监督和记录访问能力，不只是一个可收信地址。总部、分支、监督地点及适用非分支地点应按Form BD、Form BR和相关监督规则正确处理，并明确记录保存地点及监管访问安排。

共享办公室、居家或远程工作并非全部被禁止，但必须符合适用地点分类、监督和检查制度，且能保护客户资料。远程监管安排不是企业可以没有实质管理人员的豁免。具体地点是否需要登记，应按实际功能判断，而不是依靠地址服务商的套餐名称。

Registered Agent主要承担州法上的送达职责，不等于券商总部或银行认可的经营实质。若关键技术、人员或资料位于境外，应证明美国监管机构可及时取得记录，并明确跨境数据、访问权限和供应商合同。没有足够设施与可检查性时，单纯租赁正式地址无法弥补运营缺口。 [4] [5]

• 准备办公或使用权文件、地点功能说明及记录访问安排。
• 区分注册代理、营业地址、分支地址和资料保存地点。
• 不要承诺监管接受所有虚拟办公室或完全无人值守的总部。

10 | Core materials and completeness requirements

Form BD、Form NMA及附件应共同说明法律实体、股权控制、业务种类和关联人员。公司章程、LLC运营协议或其他治理文件、股权链、管理监督架构和背景披露需要一致。新增或变化的重要信息应及时修订，不能让商业计划与表格中的业务类别不一致。

商业计划应描述目标客户、证券产品、收费、营销、订单执行、资金证券路径、清算关系和预期规模。Written Supervisory Procedures即书面监督程序，应说明谁负责审批、检查和记录，而不是直接复制别家券商手册。AML、客户准入、利益冲突、记录保存、网络安全及连续性制度应与同一业务模型配套。

FINRA Rule 1013要求包括近期财务资料、净资本计算、支持资金来源的文件及首12个月逐月收入和费用预测。新申请的相关试算表、资产负债表和支持附表应按该规则的近期日期要求准备；不应使用过期报表替代现有财务状况。银行或清算安排、外包及租赁合同也需要说明真实可执行性。

人员材料通常包括Form U4、适用指纹、考试注册状态、简历及经验说明。是否需要特定历史报表、额外审计或第三方证明取决于实体实际情况及问询；新公司没有历史不应编造两年审计记录，也不能以新公司为由省略当前财务控制。 [3] [4]

• 将商业计划、会员业务范围、人员类别和资本计算交叉核对。
• 每份制度都应列出负责人、触发条件、操作记录及升级路径。
• 保留提交版本、补件回复及支持证据，避免问询时无法追溯。

11 | Complete application steps and launch conditions

第一步是业务及监管分类。确定是否构成Broker或Dealer，是否存在可依法依赖的豁免，是否需要投资顾问、期货、ATS或其他资格，再选择法律实体和预计州业务范围。应同步启动关键岗位招聘、考试计划、银行与清算可行性沟通，避免先提交后才发现模式不可运营。

第二步是搭建机构及材料。完成治理、资本来源、办公室和技术方案，准备Form BD、Form NMA、Form U4及申请附件。FINRA Gateway和CRD承担相应申请、注册及申报功能；账户权限、资金账户和提交方式按官方当期指引办理，不能把SEC注册与FINRA入会看成两份完全独立且互不影响的工作。

第三步是正式提交及完整性审查。FINRA先判断申请是否实质完整，再进行14项准入标准审查；资料不足可能被要求短期补正、退回或视为未提交。申请人须就商业模式、资本、人员、制度及合作安排完整回复问询，必要时修订Form BD与附件。重大业务方案变化可能要求撤回重交。

第四步是会员面谈和决定。相关负责人需要解释公司实际如何满足准入标准，不能只让顾问代答而本人不了解操作。FINRA可批准、附带限制批准或拒绝；获准时还需按流程在25日内签回会员协议，并确认其业务限制。

第五步是开业前核对。确认SEC注册状态、已执行的FINRA会员协议、必要州及人员注册、适用SIPC会员安排、足够资本、可运行制度和银行清算准备。所有适用条件落实前，不应收取未经许可的经纪佣金或开展申报外业务。批准后的第一笔业务也必须纳入监督和记录系统。 [4] [5] [7]

• 按分类、准备、提交、补件面谈、批准条件及开业核对顺序推进。
• 保存每轮问题、证据、回复和规则依据，形成可追踪的申请记录。
• 获批并不自动解除会员协议限制；开业须检查全部适用条件。

12 | Review time, official charges and commercial budget

SEC对完整注册申请的45日期限，是授予注册或启动决定是否拒绝的程序期限，不是确保45日批准或营业。FINRA官方流程一般按实质完整NMA的180个日历日程序处理，另有补件、延期和失效安排。初次信息要求通常允许申请人在60个日历日内完整回复，后续问询及回复通常按30日框架处理。

筹备、人员考试、制度制作、银行及清算沟通、州注册和监管解释请求不包含在同一个统一开业承诺中。商业计划如使用几个月或更长的周期估算，应标为项目排期估计，而不是监管保证。本专题不为未评估的个案提供固定商业周期或成功率。

SEC Form BD注册本身不收SEC提交费。FINRA当前官网NMA基本费按注册人数由7,500至55,000美元分档：1至10人7,500美元，11至100人12,500美元，101至150人20,000美元，151至300人25,000美元，301至500人30,000美元，501至1,000人35,000美元，1,001至5,000人45,000美元，超过5,000人55,000美元。拟清算和承载业务另加5,000美元。

FINRA官网列示初始Form U4注册费为每人125美元，指纹、考试、州注册及其他申报收费另计。收购或业务变更的CMA费用与NMA不同，应按当期类别及机构规模表计算。价格、税费和续期日期可能调整，付款前须重新核对官方费用表。

总预算还应包括律师与顾问、FinOP及合规人员、审计、办公、技术、数据、保险、银行和清算服务，并另留净资本与运营亏损缓冲。服务费与官方收费应分别列示，净资本不是申请费。最低5,000美元模式不能被宣传为用5,000美元即可设立并维持一家美国券商。 [2] [6] [7] [8]

• 不存在全项目统一时间或保批承诺，补件不及时可导致申请失效及重交。
• 官方收费、第三方服务费、资本与营运预算分别核算。
• 申请费的退款、退回及失效处理依规则，不等于失败即可全额退费。

13 | Acquisitions, change of control and new business activities

购买现有Broker-Dealer是收购法律实体或业务，不是独立买卖一张可任意转移的牌照。尽调应检查SEC与FINRA状态、会员协议限制、州注册、净资本、人员可留任性、客户投诉、仲裁及未清偿责任，也应确认历史记录、客户合同、银行清算和技术安排能否继续使用。

FINRA Rule 1017规定，权益或合伙资本变化使一人或实体直接或间接拥有或控制25%及以上，通常需要CMA控制权或所有权变更申请。合并、会员收购、达到规则门槛的资产或收入业务线转移及重大业务变更，也可能触发申请或咨询。25%不是低于该比例即可无条件免申报的安全港，实际控制与其他触发事项仍须检查。

所有权或控制变更申请应至少在变更前30日提交。Rule 1017(c)允许部分所有权或控制交易在审查结束前实施，但FINRA可以施加临时限制；重大业务变化原则上不能在程序结束前实施，除非监管与会员另有允许的安排。未清偿仲裁裁决或相关和解等情况另有先证明清偿能力的限制。

收购后改做ATS、承载客户资产或增加包销业务，不能只修改网站介绍。应同步评估资本、人员、制度及会员协议变更。交易合同应设置监管、人员、清算和资本条件，并明确未获准扩展业务时的处理机制；不能把收购宣传为必定更快、成本更低或免审查。 [12]

• 先审会员协议和历史责任，再谈收购价格与预计交割日。
• 区分股权控制变更与重大业务变更的不同实施限制。
• 交易资金来源及收购后的重新资本化计划须可证明。

14 | Customer asset protection, SIPC and Fidelity Bond

承载客户款券的券商一般须按SEC Rule 15c3-3落实客户证券占有或控制、客户特别准备金及其他适用保护安排。符合规则的非承载业务可能依赖特定豁免，但豁免与实际资金证券操作必须一致。把资产交给清算券商并不取消介绍券商对合同、客户沟通及误收款券的责任。

一般准备金计算频率与适用豁免应按规则判断，不能把所有券商一律描述为每日计算。SEC官方FAQ说明，按2025年12个月月末FOCUS报告计算、客户及PAB准备金总贷方项目平均合计达到5亿美元的承载券商，最迟应于2026年6月30日开始每日客户及PAB准备金计算。该门槛指特定贷方项目，不是公司净资本或所有客户资产总额。

多数SEC注册Broker-Dealer依法成为SIPC会员，存在有限法定例外。SIPC对符合SIPA条件的客户，在券商清算中缺失的证券及现金提供最高500,000美元保护，其中现金索赔上限250,000美元。它不是FDIC存款保险，也不补偿证券跌价、错误建议或承诺投资回报；是否构成受保护客户和资产要按SIPA判断。

Fidelity Bond与SIPC不同，是针对规则指定的员工不诚实、伪造等损失的保险安排。FINRA Rule 4360一般对所需净资本低于250,000美元的适用会员，要求保额为所需净资本120%与100,000美元两者较高；所需净资本更高时采用阶梯金额。规则有例外和年度复核要求，不能将统一保额或保险产品报价当作全部券商的法定要求。 [11] [13] [14] [16]

• 客户款券隔离、SIPC及Fidelity Bond各有目的，不能互相替代。
• 代币或数字资产是否受SIPC保护需单独核对SIPA证券定义。
• 开展包销、融资、返点或误收款券安排前应复核是否改变客户保护及资本分类。

15 | Retail recommendations, best execution and conflicts of interest

Broker-Dealer向零售客户推荐证券交易、投资策略或账户类型时，应适用SEC Regulation Best Interest的相应义务，不能只写传统适合性标准。Reg BI自2020年6月30日进入合规实施，要求处理披露、审慎、利益冲突及合规程序。单纯让客户签署风险声明，不能消除高佣金、不合理转换或不适当账户建议的责任。

面向零售投资者的适用券商还需准备、提交并交付Form CRS关系摘要，清楚说明服务、收费、冲突及纪律信息。双重BD与投资顾问业务应说明当前服务身份，避免客户把交易佣金服务和持续受托管理混为一谈。对不属于Reg BI范围的活动，也仍须评估适用FINRA及其他行为规则。

客户订单需要合理的最佳执行流程，并检查清算或执行机构、订单路由与报酬冲突。自营、承销及研究业务交叉时应设计隔离和监督。网站、广告和对外通讯须公允平衡，不得将SEC、FINRA、SIPC或顾问服务表述为收益保证或政府推荐。 [21]

• 保存推荐理由、费用比较、客户资料及冲突处理记录。
• 区分适合性、Reg BI、最佳执行与投资顾问信义义务的适用情境。
• 研究、销售、承销和自营之间的职责及利益冲突须被实际监督。

16 | AML, customer identification and sanctions risks

Broker-Dealer作为证券金融机构应建立与业务风险相称的书面AML计划，而不是因为没有单独MSB登记就没有反洗钱义务。FINRA Rule 3310要求内部政策和控制、指定负责人员、持续培训、独立测试，并落实适用客户识别及尽职调查安排。机构客户、私募证券、低价证券和境外资金可能需要不同深度的审查。

客户准入应考虑身份、法人受益所有权、账户用途、资金及证券来源，并按适用规则持续监控异常活动及报告义务。制裁筛查与AML判断是相关但不同的工作，不能仅使用一个名单查询工具替代全部调查。客户或股东位于境外也不免除美国适用规则。

AML独立测试一般按每个日历年进行。只有满足Rule 3310中严格限定、未执行客户交易、不持有客户账户等业务条件的会员，才可能按两年进行；不得以公司小、没有收入或采用外包为理由自动使用两年周期。外部供应商可以支持筛查和测试，但会员管理层仍须负责制度执行及缺陷整改。 [20] [25]

• 根据客户、产品、交易和地域风险制定可操作的AML流程。
• 记录异常活动调查、决定、报告及整改，不将自动筛查结果作为唯一结论。
• 测试周期及客户受益所有权规则应核对当期有效要求和适用豁免。

17 | Technology, electronic records, privacy and outsourcing

交易、客户资料、业务通讯及财务记录应按SEC记录规则保存，并能在监管检查时检索和提供。不同记录类别的保存年限和保存形式不同，不能把所有文件一概规定为同一年限。员工邮件、即时消息及其他业务渠道应被纳入政策和留存系统，不能用私人设备或未备案通讯工具绕开记录义务。

SEC电子记录规则并非只允许传统WORM形式，符合条件的审计轨迹安排亦有规则路径。选择系统应结合真实性、完整性、可恢复性及监管取用要求，不能仅凭供应商声称不可篡改就认定合规。技术供应商承担服务工作不等于承担券商的法定责任。

Regulation S-P要求保护客户非公开信息。FINRA官方提醒列明2024年修订的大型机构合规日期为2025年12月3日，小型机构为2026年6月3日；大小分类不是按FINRA注册代表人数简单判断。按所列官方时间，两档日期均已早于本专题核查日，项目应落实相应事件响应、信息保护及适用客户通知，而不是将其写成未来筹备事项。

业务连续性应覆盖关键系统中断、银行清算联络、记录恢复及客户服务安排。外包合同应规定权限、资料所有权、监管访问、事件通知、退出及数据交回。跨境托管或云服务还要检查数据限制和监管可获得性，不能宣称采用云平台即自动满足全部安全要求。 [22] [33]

• 交易、通讯、财务及客户资料分别建立保存和访问规则。
• 实施访问控制、备份恢复、事故升级及供应商监督。
• 后续有效延期、豁免或规则修订如适用于项目，应在实施前再次核实。

18 | Ongoing filings, annual audits and maintenance calendar

注册后需要持续维持净资本，并按适用FOCUS表种和频率报送财务信息。承载与非承载券商的表格及频率可能不同，指定检查机构还可能施加附加要求；不能一概说所有券商只季报或全部月报。资本不足、客户准备金缺口或重要财务异常可能触发即时通知和业务限制，不能等下一次定期报表处理。

年度财务报告一般需要PCAOB注册会计师事务所按PCAOB标准审计，并提交对应的合规报告或豁免报告及审验或复核报告。非承载机构适用豁免报告，不等于免除财务审计。通常年度申报期限为财年结束后60个日历日；特定有效命令、豁免或获准延期可能改变期限，须在财年结束前核实适用条件，不应将例外默认用于所有小型券商。 FINRA Notice 21-05说明，满足最近财年末净资本合规、FOCUS第3530栏总资本及可允许次级负债低于5,000万美元、可以提交豁免报告、向FINRA通知持续采用延期并电子提交等条件的会员，可获额外30日，即一般由60日延至90日。该安排须满足全部条件，不等于所有小型券商自动延期；也不改变SIPC-7的独立期限。

SIPC-7按官网说明应在财年结束或会员终止后不迟于60个日历日提交。当前官网评估费率为SIPC净营运收入的0.0015，即0.15%，应按SIPC定义的收入基数及表格调整计算，不是客户资产额乘费率。半年度安排、应缴款和其他报告应一起列入日历，提交时再次检查费率及表格要求。

还应安排FINRA及州相关年度续期、适用监管评估费、注册人员继续教育、监督检查、AML测试及保险复核。Rule 3130要求CEO对合规程序进行年度认证，CCO及管理层需实际参与审查。年度续期不能替代及时修订Form BD、Form U4或Form BR，人员离职及重大业务变化也应独立处理。

停止营业不是停止申报。应处理客户资产和合同、净资本、最终财务及SIPC报告、Form BDW、州及人员退出，并继续保存法定记录。销售公司、休眠或撤销公司登记不能自动终止证券监管责任。 [15] [17] [18] [19] [20] [34]

• 按日常、月季、年度及事件触发四类建立合规日历。
• 财务审计、SIPC费用、CEO认证、AML测试与继续教育是不同工作。
• 不使用统一维护报价替代对业务规模、外包、州范围和审计要求的预算。

19 | State registration, cross-border customers and settlement arrangements

SEC与FINRA层面的资格不自动消除各州证券注册义务。机构、人员和发行人可能分别涉及州Broker-Dealer注册、代表注册、证券发行notice或豁免。州费用、豁免、客户地域及续期要求存在差异，不能宣传联邦注册后可无条件在50州销售所有产品。

境外券商接触美国投资者，应评估美国经纪注册及SEC Rule 15a-6等严格限定安排，不能把境外持牌或仅使用中文页面当作美国注册豁免。美国券商在境外招揽客户，还需检查当地法律及销售限制。美国人员资格也不自动授权境外销售活动。

多数适用证券交易的标准结算周期已于2024年5月28日从T+2缩短至T+1。跨境团队需要安排及时确认、分配、资金及外汇准备，并与清算机构约定截止时间。T+1不是所有产品和场景完全相同，也不是获准经纪注册后无需搭建后台系统的理由。 [1] [2] [23]

• 根据客户所在州、营业地点和人员活动逐州确认注册或豁免。
• 将发行通知与券商、人员注册分开核查。
• 跨境业务同时考虑美国及客户所在地销售规则和结算操作。

20 | RIA, MSB and state MTL: They cannot be mechanically combined

有偿持续提供证券建议或资产管理，可能涉及投资顾问注册，而不仅是Broker-Dealer交易权限。SEC官方说明通常按监管资产管理规模RAUM判断：达到1亿美元可以选择SEC注册，达到1.1亿美元通常须SEC注册；已经SEC注册的顾问通常可在RAUM不低于9,000万美元时保留注册，低于该水平一般需考虑退出及州注册。该缓冲适用于防止注册层级反复转换，不是任意顾问可在9,000万美元首次选择SEC。

2,500万至1亿美元的中型顾问一般还要检查主要办公州是否要求注册及是否受州审查；纽约等情况和法定例外可能要求SEC注册。投资公司顾问、多州顾问及其他特别类别也有规则。RAUM不是营业收入、融资额或简单账户余额，ERA豁免报告也不等同SEC投资顾问注册。双重业务须分别处理服务身份、合同和冲突。

FinCEN MSB是反洗钱框架下的登记，不是政府对企业合法性、产品或信誉的背书，且不能替代各州Money Transmitter License即MTL。FinCEN官方明确，登记查询信息由登记人提供，名单出现不代表政府推荐或认证。证券交易商资格也不自动允许吸收存款或任意经营汇款。

FinCEN的MSB定义对已向SEC或CFTC注册并受其监管或检查的相关人士有排除。因此，同一个BD不能不加分析地机械申请MSB作为所谓全功能补充。是否需要由集团其他实体办理MSB，州MTL是否适用，以及银行或券商州法例外是否成立，应按实体、实际支付活动和每州法规分别判断。 [24] [25] [26]

• 证券经纪、投资建议和资金传输是不同活动，资格不能按套餐相互替代。
• RIA的1亿美元、1.1亿美元及9,000万美元边界须结合既有注册和例外。
• MSB不是政府背书，不替代州MTL，也不是美国银行许可证。

21 | Detailed boundaries of CFTC and NFA derivatives categories

期货、商品期权、适用场外零售外汇及互换活动应按CFTC体系评估。CFTC将相应注册工作委托NFA办理，机构通常还须满足适用NFA会员要求，但有严格豁免或排除。FINRA证券资格不能自动代替这些注册，也不能把NFA会员理解为一张涵盖全部衍生品的牌照。

FCM即Futures Commission Merchant，通常接受或招揽相关衍生品订单，并收取客户支持交易的资金或资产。其准入与维护涉及资本、客户资金隔离、财务申报、人员及业务控制，不能沿用不持有客户资产的证券介绍模式。

IB即Introducing Broker接受或招揽相关衍生品订单，但不收取支持这些订单的客户资金或资产。独立IB与获保证IB存在不同财务安排，是否适用保证协议和资本要求应单独确认。此处期货IB不是FINRA全披露证券介绍券商的同一注册类别。

CTA即Commodity Trading Advisor，为报酬或利润向他人提供相关期货、商品期权、零售场外外汇或互换建议。其生命周期涉及注册或豁免分析、客户披露、交易授权、记录及持续申报；SEC RIA资格不当然豁免CTA，实际产品和适用规则必须匹配。

CPO即Commodity Pool Operator，运营汇集投资人资金用于相关衍生品交易的资金池并招揽池资金。需要检查资金池和运营人的注册、豁免、披露、财务及投资者报告；成立基金公司或取得BD资格并不自动允许作为CPO经营。

RFED即Retail Foreign Exchange Dealer，针对不属于Eligible Contract Participant的客户，作为特定零售场外杠杆、保证金或融资外汇交易对手。它不是普通现货换汇或MSB货币兑换登记，资本及经营要求应按该特别类别核对。

SD即Swap Dealer，涉及对外作为互换交易商、做市或把互换交易作为常规自营业务等行为。MSP即Major Swap Participant是另一监管类别，按适用头寸和风险等定义评估，不等于所有互换投资者。CFTC将两者注册委托NFA办理；证券型互换另涉SEC体系，不能简单全部归入普通SD。

AP是从事招揽或监督相关招揽活动的个人注册身份；Principal按职务、所有权及实际控制识别，并非可单独售卖的机构许可证。NFA目录还列有Floor Broker、Floor Trader、特定境外豁免与证券期货notice registration等安排。注册前应逐项确定机构、人员、豁免和持续维护，不能给所有NFA类别套用同一个最低资本或年度费用。 [27] [28]

• 分别判断接单持资FCM、不持资IB、建议CTA、资金池CPO、零售外汇RFED及互换SD/MSP。
• 豁免、保证安排和notice registration均有条件，不是自动取得其他业务权限。
• 本章用于BD项目监管分流，不声称穷尽所有衍生品细分制度。

22 | STOs, digital securities and ATS are not a single licence

STO即Security Token Offering是证券以代币等形式发行的业务描述，不是美国监管机关发出的一张STO牌照。项目需先判断证券性质，再分别安排发行注册或豁免、销售中介、交易市场、托管、投资建议和必要过户服务。使用区块链不取消证券法、客户保护或记录义务。

Regulation D Rule 506(b)禁止公开招揽或广告；Rule 506(c)允许广泛招揽，但所有购买人须为合格投资者，并采取合理措施验证其资格。发行人通常在首次销售后15日内提交Form D，并检查州notice和费用。Form D是发行通知，不是SEC对代币批准，也不豁免为发行人收取交易挂钩佣金的中介注册。

符合联邦exchange定义的交易系统，可能选择作为全国证券交易所注册，或在符合条件时依Regulation ATS豁免路径经营。ATS通常须有BD注册并提交相应运营通知及变更报告。SEC明确Form ATS不是批准申请，不能将名单出现宣传为SEC审定全部产品；交易NMS股票的ATS还须按Rule 304提交公开Form ATS-N并满足生效机制。

数字证券托管、私钥控制、证券占有控制及客户保护需要按真实技术安排分析，普通BD加ATS不能自动授权任意代币托管或交易。SIPC对数字资产的保护必须符合SIPA定义，不能因为资产在会员券商账户内就承诺全部受保障。支付稳定币、非证券数字资产及证券型互换应分别评估适用制度，本专题不为未核实的拟议规则或未来实施事项提供现行许可承诺。 [14] [29] [30] [31] [32]

• 发行豁免、BD注册、ATS市场安排和托管是不同监管层次。
• 私募证券的转售限制不会因上链或进入ATS自动消失。
• 未来提案、工作人员指引、豁免及正式规则应区分法律效力与适用条件。

23 | Common misconceptions to avoid before applying

最常见的问题是选择过低资本模式，却在实际经营中收取客户资金、承担包销或开展做市。第二类问题是制度与真实业务不匹配，或负责人员只是挂名而不具备业务经验和工作投入。上述缺口不能靠补一份模板、租一个地址或增加市场宣传解决。

收购现有券商也不能跳过历史责任、资本、关键人员及变更申请。对银行、清算、发行人或数字资产平台的合作宣传，应检查哪些条件已落实、哪些只是意向。不得把美国公司注册、MSB名单、Form D、ATS通知或SIPC会员当成同一种政府牌照。

本专题以2026年11月4日作为核查日，所列金额及期限来自实际访问的监管官方资料。官方概览、工作人员FAQ及规则原文的法律效力并不相同；个案应以适用法律、现行规则、有效命令和正式会员条件为准。未得到官方确认的费用、豁免、未来政策或个案预计周期，应在提交前复核，不采用营销资料中的确定性承诺。 [1] [11] [31]

• 不把5,000美元最低档宣传为设立和运营总成本。
• 不把SEC45日、FINRA180日宣传为保证开业时间。
• 不把BD、RIA、MSB、MTL、NFA和发行豁免混为一张许可。

24 | Prepared by Rengangyongsheng and professional explanation

本专题由仁港永胜（香港）有限公司拟定，唐上永（唐生）业务经理专业讲解，面向计划开展美国证券业务及投资美国证券机构的经营者。相关规则、金额和期限归因本页列明的SEC、FINRA、SIPC、FinCEN、CFTC、NFA和PCAOB官方来源，并非公司自行创设的监管标准。

项目咨询可围绕业务分类、申请材料协调、人员及服务商安排、资本预算、收购变更和持续合规计划开展。美国法律意见、移民税务及审计事项应由具备相应资格的专业人士处理；顾问支持不能替代申请人管理责任或监管审查。

本页为一般业务说明，不构成针对特定交易的法律、税务或投资意见，也不保证注册、会员资格、银行开户、清算接纳、融资或收益。实施前应按项目事实、目标州和当期官方规则核实；如与正式规则或监管决定不一致，以正式适用文件为准。

• 拟定：仁港永胜（香港）有限公司。
• 专业讲解：唐上永（唐生）业务经理。
• 核查日期：2026年11月4日。